ZaInvesT_T

236

подписчиков

1

подписка

Ваш островок в шторме финансов. Пишу как для себя интересное и полезное об урагане финансов и инвестиций. Финансовый консультант.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

9 мая

🍅 Русагро. Солнечный удар частных интересов Государство забрало себе $RAGR . Акции были в планке, люди в соплях. Но разве это новости? Год назад писал про ситуацию с Русагро и пока всё идёт по прописанному сценарию. Некоторые блогеры и управляющие спорили со мной, но результат на лице: -35% котировка с тех пор, хотя упрямых выпускали и по 200, и по 170, и даже по 135. Почему так и что будет дальше — далее по тексту. Что происходит? Краткий экскурс в историю: — 26 марта 2025 г. Вадима Мошковича, основателя Русагро, арестовали; — Изначально ему и его подельникам вменяли мошенничество и злоупотребление полномочиями; — Позже появились сообщения об эпизоде с "Солнечными продуктами", которые творческой схемой приобретались Русагро; — Одна из первых реплик следователя: "Круг потерпевших по делу будет значительно расширяться"; — Началось с оценок ущерба в 1 млрд рублей, повысили за год до 86. Как мы видим, спираль проблем закручивалась без остановок. И началось всё заранее, когда коса творческого приращения активов нашла на камень протекшей крыши. При этом Мошкович с Басовым были действительно эффективными предпринимателями, и о них отзывались только положительно непосредственные сотрудники. Однако бизнес вели жёстко и... нестандартно. И упоминание крыши тут неслучайно. Проблемы у Патрона начались ещё три года назад, но лишь спустя два дошли до подопечного. Дальнейшая судьба была предрешена. По некоторым сообщениям, Буров много лет ходил по коридорам и кабинетам, писал письма и не только, но только сейчас он стал удобным поводом для передела актива заинтересантами. ❓ Что дальше? Умные и преданные читатели помнят, что год назад я уже писал подробный текст по ситуации. С тех пор ничего неожиданного и не произошло, в стакане переламывают спекулянтов и идиотов. Но есть любопытны два нюанса: 1. Русагро передала в управление Белгородской области долю в Агро-Белогорье. Его приобретение ранее было крупной сделкой для бизнеса. Это подтверждает актуальность сценария с дроблением бизнеса; 2. Сумма иска. 86 млрд рублей, которые появились до последних новостей, ровняется 92.5% капитализации компании Русагро, или 33% его Капитала, или 15.6% всех активов. Да, мы не знаем оценку прочих активов. Однако, хоть Level и крупный застройщик, но в первую очередь целятся в Русагро, а остальное — щепки. ⚖ Индивиды и законы Ряд индивидов считают, что решение примут как можно скорее, якобы связывая это с рассмотрением в Думе закона о сроках давности приватизации. Однако это очередной бред. Компанию основал Мошкович в 1995 году, а его государственная деятельность была в период с 2006 по 2014 годы, но обвинение в превышении полномочий с него сняли. Таким образом, речи о приватизации нигде нет. В теории, ряд активов могли быть приобретены у государства или через несколько рук, но упоминаний об этом нет. Не читайте баранов, читайте хороших, типа меня. Разрешаю и вовсе только меня. 🔆 Выкуп Другая часть жадных хомяков начали грезить выкупом по схеме ЮГК. И тут есть сразу ряд неудобных вопросов: 1. А где выкуп в ЮГК? 2. А чего тогда в СМЗ не было? 3. А когда он будет и по какой цене? Для ответа на последний вопрос нужно понимать специфику сроков: — Первое заседание прошло очень быстро, это говорит о высоком государственном интересе; — Далее апелляция,1 месяц; — Оценка актива со стороны государства — 3 месяца; — Переговоры с потенциальным покупателем и проведение аукциона — 3 месяца; И только после этого оферта. И то не факт. А ещё сверху ~1 месяц на организацию оферты. В сумме уже минимум 9 месяцев. Почему это важно? Потому что на данный момент средняя за 6м = 120.8 рублей. Это лишь на 16.4% больше, чем в стакане. Таким образом, покупать под оферту бессмысленно — слишком маленький апсайд. А к моменту оферты она и вовсе может сократиться. 💀 Итог Русагро — неинвестиционный класс активов. Моё мат.ожидание по акциям Русагро смещается к 88 рублям на фоне ухудшения финансовых показателей. Не нужна тебе такая тачка, чувак.
Card image 1
12
13
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

28 апреля

👩‍💻 Парус Нижнего Новгорода: полки и надежды. Редко обозреваю размещения, но два последних привлекли моё внимание: B2B-РТС и фонд недвижимости. Про B2B будет длинный разговор позже, пока хочется обсудить пару нюансов в новом фонде Парус-Нино. Основные вводные: • — 1 фонд = 1 актив. Это складской комплекс в Нижнем Новгороде; • — Прогнозируемая эмитентом доходность = 20.3%, выплаты ежемесячные; • — Договор аренды актива с Ozon до 2037 г. Благо размещение уже закрыто, то я могу быть искренен в своём мнении. Пройдёмся по частям: 🔆 Доходность Заявляется цифра в 20.3% годовых. Но она делится на две части: 12.3% в виде выплат и 8% роста стоимости тела. И тут мы сразу получаем несколько нюансов: • 1. Выплата идёт сначала в размере 12,5% после вычета всех комиссий, но в 2030 году снижается, т.к. у проекта более не будет налоговой льготы от Нижнего Новгорода. Далее менеджмент надеется, что получится по-новой договориться и получить льготу, но тут нет гарантий; • 2. Договор аренды до 2037 года. Дальнейшая судьба не определена. Менеджмент Паруса надеется на пересмотр ставки в 30-ых. Дальше вопрос: какую стратегию выберет Озон: сидеть с очень низкой ставкой до 2037, а потом получить удар рыночной ставки или договориться заранее о плавной индексации? • 3. Специфика "новаторской" стратегии с NPV+ этого фонда: Из-за высокой доходности облигационного рынка Парус сделал замануху: вместо ежегодной индексации арендных платежей они договорились с Ozon на фиксированную ставку на весь период аренды с повышенной первоначальной ценой. Это позволяет Парусу повысить номинальную доходность в ближайшие периоды, но на длинном горизонте инвесторы проиграют от потери индексации. Парус надеются, что им получится передоговориться с Ozon на рост ставки в будущем, но это уже находится на их ответственности и удаче. 🧮 Риски • 1. Переоценка. Существенную часть потенциальной доходности составляет переоценка склада. 8% — много это или мало? В теории, это значение инфляции. Дальше уже вопрос о перспективности выбранного направления, итоговый результат может отличаться в обе стороны; • 2. ЧП. После пожара на складе Ozon в 2022 году, где ущерб составил 4.5 млрд рублей, это существенный риск. По заверениям компании, страховка покрывает весь имущественный риск и платежи Ozon; • 3. Ozon. И всё-таки пусть и очень надёжный, но Ozon — единственный арендатор со всем вытекающим. Да, они произвели инвестиции в склад в размере 10 млрд, но также могут сделать и демонтаж. И какую позицию займут в переговорах с Парус в будущем? • 4. Оператор. Ранее за Парусом косяков замечено не было, но вероятность всегда есть; 🤓 Итого Я плохо отношусь к фондам с выплатами. Это снижает их доходность из-за НДФЛ на выплаты. Срок фонда, будь он без выплат, как раз бы позволял держать его до погашения, и это давало бы налоговые льготы. Однако среди рисков я указал отсутствие переоценки "тела", но это может быть и наоборот опцией — однажды Сбер уже выкупил у ПНК склад с премией, и фонд был досрочно закрыт с выгодой для пайщиков. Впрочем, это скорее надежды. Схема с NPV+ превращает фонд в аналог облигации с эффективной доходностью 13%. Сейчас это меньше, чем дают ОФЗ, и при этом не даёт опций для будущего роста денежного потока. Однако всё-таки снижение ставки будет немного увеличивать доходность за счёт потенциальной переоценки склада. Дальнейшая же судьба платежей в руках менеджмента Паруса и тут только надеяться и молиться на их переговорные навыки. Как итог, я буду относиться к фонду Парус-Нино, как к облигации с фиксированной доходностью и опционами. Это несёт в себе определённые риски и потенциал. Сам я не планирую приобретать фонд, но торги идут выше цены размещения. Дальше вопрос: верите ли вы в переговорные навыки и удачу менеджмента Парус или нет? ㅤ $RU000A104172, $RU000A1022Z1, $RU000A104KU3, @Parus_Asset_Management
Card image 1
2
3
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

20 февраля

$MSNG Шорт наливается прибылью, ням.
1
2
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

23 декабря 2025

⛏ $UGLD. Не всё то золото, что растёт. Часть №2. Начало в предыдущем посте⬆️ 🤢 Вариант №2. Инсайдеры покупателя. Гипотеза некоторых дурачков звучит так: сделка по покупке ЮГК подписана, в ней уже предусмотрена цена выкупа и она сильно выше текущей. И чтобы меньше покупать по выкупу будущий покупатель скупает с рынка. И мне не подобрать слов, чтоб объяснить, насколько дырявая это гипотеза: 1. Это означает, что какой-то идиот собирается покупать не 67% ЮГК, а больше. Зачем ему это? Контроль? Он и так будет. Больше доля участия? Зай, так он тебя размоет просто допками. 2. Это означает, что кто-то прокинул инсайд и решил так спалиться с огромнейшим объёмом, что даже стыдно. И если это инсайд, то за ним придут. Такой большой объём чистой покупки невозможно провести через аффилированные юридические лица и не оставить концы. В теории, конечно, это может быть инсайд. Тогда логичный вопрос: зачем покупать чужой инсайд, которого и вовсе может и не быть? Пахнет как натягивание совы на глобус. 💣 Вариант №3. Памп. И в это я верю легко. Бумага неликвидная для крупных игроков, но средний покемон может её легко разогнать. Нужно немного денег, чтоб дать первый импульс, пустить пару слухов и сорвать шортистов. Если изучите Пульс, то увидите море людей, которые начинают залезать в эту лодку в надежде на ракету. И людей прогревают разными тезисами: 1. 18 декабря в 14:19 у БКС выходит идея с ЮГК, цель — 0.85 рублей. И после её начался разгон, буквально через 4 часа. Мог ли БКС развернуть ЮГК? Не думаю. Однако, в теории, они могли выпустить идею и сейлзы с ПМ-ами могли пойти по своим клиентам и начать им питчить. Это могло дать первоначальный импульс росту акций, как когда-то они хорошо пнули Мечел. 2. Золото обновляет исторические максимумы. Звучит хайпово и правда, но но но но! За 5 торговых дней, а именно с четверга, 18 декабря, золото выросло лишь на 2%, а акции ЮГК на 23.5%. За год Золото выросло на 70%, а ЮГК лишь упал на 14% к текущему моменту. Без текущего задёрга раскорреляция была бы ещё больше. ЮГК никто не использовал для отыгрыша ралли в золоте и на это есть две причины: — Проблемы с производством, инвестиционной программой и планами развития; — Проблемы с собственником, публичным статусом и стратегией. Если Вы не понимаете, то я поясню: есть ненулевая вероятность, что ЮГК будет продан новому собственнику, который уже несколько раз кидал миноритарных инвесторов и выводил деньги из компаний. ЮГК имеет высокую вероятность получить каскад проблем: допэмиссии, отмена стратегии, пересмотр производственных планов, отзыв лицензии на месторождения и штрафы от Ростехнадзора и делистинг. ЮГК — это неинвестиционный класс бумаги. Именно по совокупности этих причин я и считаю, что притягивание золота к роста акций ЮГК — бред. Почему же тогда никто не покупает Русагро на росте сельхозке и инфляции? Почему же Юнипро не растёт на индексации тарифов? Друзья, все эти акции находятся в категории "специальные корпоративные события" и инвестиции в них зависят от реализации этих событий. Совокупность этих факторов и подводит меня к гипотезе, что это просто тупой и бессмысленный памп. Если же это инсайд, то лезть в него нельзя и опасно. Будь это памп или инсайд, то есть одно правило: лох всегда последний, последний на вход и на выход. А лох тот — кто не обладает информацией. Не будь лохом. И последний вопрос: если ЦБ хочет заставить Росимущество делать оферту в ЮГК, то почему её не было в СМЗ? Занавес.
Card image 1
8
9
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

23 декабря 2025

⛏ $UGLD. У меня есть ответы или "Не всё то золото, что растёт". Акции ЮГК за 5 дней прибавили 25%. Взрывная и завораживающая динамика. Многие в замешательстве, бегают, ищут ответы, жмут кнопки. Сам пытался разобраться в ситуации, и есть у меня несколько гипотез происходящего. Их сейчас и обсудим: 🚀 Вариант №1. Оферта. Самая манящая для умы людей идея, что скоро будет объявлен выкуп акций ЮГК. И тут надо копнуть глубже: Базово ЦБ наехал на Росимущество, что то не выставило оферту по добровольному выкупу акций у акционеров при пересечении порога в 30% акций по ФЗ "об АО". На это Росимущество возразило, что они действуют в соответствии с Бюджетным кодексом (БК) и у них не предусмотрен такой механизм. И, формально, мы имеем спор двух юридических норм: ФЗ и Кодекс. С точки зрения права эти две нормы равны, т.к. ФЗ "об АО" является специальной нормой для гражданского права и регулирует специфические отношения. ЦБ говорит о том, что Росимущество своими действиями попало на территорию гражданского права и надо исполнять его нормы, но Росимущество не имеет такой опции, т.к. подобное не расписано в его нормативных документах. И на лицо просто коллизия норм. В ТЕОРИИ, это можно было бы поправить введением или специальной поправки в БК, или через суд. Однако я уверен, что перед нами борьба двух башен. Мотивацию ЦБ мы не знаем, возможно она и вправду ради защиты рынка... Или это предмет торга в продаже актива. В теории, в теории... В теории, ЦБ мог бы пойти на встречу Росимуществу и не решать вопрос в судебном поле, если обязанность по осуществлению выкупа переложат на потенциального покупателя ЮГК. Однако это создаёт огромные проблемы для сделки, т.к. Минфин ранее уже говорил о цене продажи актива и она была завышенной, а тут ещё и обременение. Таким образом, действия ЦБ могут повлиять на сделку, например её отложить до разрешения коллизии или и вовсе её сорвать. И что-то мне подсказывает, что ни одна, ни другая сторона не захочет решать вопрос в судебном порядке, т.к. ой как не захочет быть публично униженной. Однако судебный порядок защиты более выгоден для ЦБ с репутационной точки зрения, т.к. делает из них защитника миноритариев и правопорядка. 🙂 🧮 Теперь к цифрам. Что ж, допустим, что у нас ЦБ оказывается прав, и либо суд, либо Росимущество встают на его сторону. Тогда логичный вопрос: а как делать выкуп? В теории, его нужно делать либо по цене сделки, либо по средней за 6м. Сделки не было, так что средняя. Тогда следующий логичный вопрос: а какую дату мы берём как точку отсчёта для средней? Суд о национализации был 11 июля. И, в теории, это не арбитраж, так что месяц на вступление в силу. И тогда точка отсчёта — 11 августа. Но была апелляция, кончилась 29ого октября и должна сразу вступать в силу. Сообщений о кассационной жалобе я не обнаружил в СМИ. Тогда у нас есть три точки отсчёта: текущая дата, 11 августа и 29 октября. На момент написания этой заметки 1 акция ЮГК стоит 0.5847 рублей. В таком случае, — К средней на 11 августа есть ещё +18,5% — К средней на 29 октября ещё ещё +4% — К средней на сегодня и вовсе -4.5% И тут я хочу достать из широких штанин другой аргумент: а что если сделка будет позже? Допустим, через 30-60 дней? Тогда из расчёта средней у нас будут выпадать высокие цены прошлого лета, и средняя будет совсем печальной. И к этому всему я хочу добавить несколько аргументов: — Не забывайте, что есть временная стоимость денег. И чем дольше будет до момента выкупа, а это минимум несколько месяцев, тем невыгоднее он будет. — Не забывайте, что в среднем к моменту выкупа цена акций находится на ~5% ниже уровня выкупа, и тогда уже сейчас апсайда почти нет. — Не забывайте, что те, кто грезят о выкупе по рублю и выше — чудики. — Не забывайте, что сейчас в стакане акцию держат не инвесторы, а спекулянты, которые будут сдавать бумагу на новости о выкупе. А вы не успеете продать. Продолжение 👇
Card image 1
10
11
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

29 сентября 2025

Сводка дня. Давно не выходил на связь, вот собрал главное к текущему дню. 💵1. Валюта. Валюта отступила после заседания ЦБ. Доллар на форексе ($USDRUBF) на уровне 82.74, отступив от максимумов 12ого сентября 3%. Валюта - один из трёх всадников проблем бюджета. И, возможно, именно в нём может быть решение проблемы недостатка доходов бюджета. Впрочем, если намеренно разогнать валюту, то можно получить всплеск инфляции. Да и как её потом остановить, если улетит? Опять ставку поднимать? А куда больше? Так что тут либо само, либо от снижения ставки толкнётся, либо очередной шок. ⏰2. Облигации и вклады. Если посмотреть на RGBI, то народ с облигациями приуныл, но стоит ли? Он припал на 5%, но облигации всё ещё дают очень вкусную доходность. Давайте посмотрим: среднегодовая доходность Индекса Московской биржи = 16%. И ОФЗ сейчас сами ОФЗ дают 15% на горизонте 7 лет. А это отличная доходность и премия за риск в акциях сейчас спорная. Флоатеры также вполне вкусны, сейчас дают легко 18-19% и на горизонте пары лет могут легко обойти фиксированные бумаги. Впрочем, возможно, скоро облигации и акции получат поддержку от вкладчиков. Доходность коротких облигаций уже 15.5%, против 22% в январе. Годовые 13.2%. И что будет с вкладчиками, когда они через полгода могут увидеть однозначные доходности в годовых вкладах? ❤️3. Акции. Общий фронт, конечно, пессимистичный. Не апатия, но больно людям широким фронтом. Хотя, как по мне, ситуацию можно исправить одним достаточно хорошим инфоповодом. ЦБ уже сказал, что бюджет ему нравится, НДС не страшен. Я всё ещё оптимистичен, но когда рынок изменит настроение - большой вопрос. Хотя у нас ещё впереди закрытие гэпа на 2759 п. А это ещё +0.8% по $IMOEXF . 🚀Если говорить об отличниках производства, то впереди планеты всей у нас сетевики, которым обещали индексацию тарифов в следующие три года активнее инфляции. На этом $LSNGP, $MRKC и $MRKP и другие дочки Россетей и летают. 🥲На другой стороне ринга IT-компании, по которым аналитики начали массово пересматривать прогнозные цены из-за повышения страховых выплат. Для примера, Аренадате ($DATA) и Астре ($ASTR) срезали 3%, а Хэдхантеру ($HEAD) лишь -0.3%. На этом фоне льют всех технологов, а Астра уже ниже цены IPO. 📌Забавная история сложилась с $TRNFP. Появился законопроект, который предполагает возвращение инвест.вычета из региональной части налога на прибыль. Эта часть составляет 17% от всего налога в 40%, эксклюзивного для Транснефти. Я убеждён, что это история лишь о бюрократической ошибке, которая появилась год назад, и сейчас её лишь поправляют. И даже не знали, что у Транснефти нет этой льготы. Точнее, не было. 🥲Лизинг пока не дарит положительных новостей. Теперь вот Эксперт Ра заявляет, что объём проблемных активов лизинговых компаний вырос в первом полугодии 2025 года почти в полтора раза и достиг 490 млрд руб. Для избавления от этой ноши Лизинг и запускает дилеров, и лизинговые компании. Однако это, в конечном итоге, не спасает их основной бизнес. Впрочем, сообщают, что в июле-августе небольшое оживление рынка. Но это, видимо, как и в облигациях, было помутнение. Но сейчас до ввода утильсбора и НДС некоторые компании могут поспешить заключить сделку по старым условиям. Акционерам $LEAS лишь терпения, ещё годик может быть тяжело в операционном плане. Тем временем, по опросам Автодилеров сейчас пошла активизация покупок машин. Так что, может, и идёт некоторая активизация потребительского спроса. Главное, чтобы это не разогнало инфляцию или активность чрезмерно. И тогда мы снова поднимаем вопрос о Ставке... 💰На этом у меня всё. Держимся. Рассвет всегда наступает.
Card image 1
7
8
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

30 августа 2025

🏠 Эталон ($ETLN): шишки Серебряного бора 🍂 Вот и подходит конец тяжёлой недели, последней летней. Много новостей, событий, скандалов и интриг. Но более всего меня встрепенул Эталон. К фактуре: — Эталон покупает у АФК ($AFKS) АО "Бизнес-недвижимость", в контур сделки войдут 42 объекта в Москве и Питере. — Цена сделки 14.1 млрд рублей. — Деньги поступят от допки. — На момент окончания торгов капитализация составляла 22 млрд рублей. Факты у меня кончились, позитивный настрой тоже. При прочтении всех этих новостей меня охватила буря эмоций, сравнимая с подводным вулканом. Я пережил весь спектр эмоций, за что Компании спасибо. За седые волосы — нет. Но информации мало, и, конечно, ответы на них я не получу. Поэтому я лишь озвучу их ветру: 🧮 1. Если сумма сделки 14.1 млрд, а капитализация сейчас 22 млрд, то размытие будет порядка 64%? И куда тогда пойдут котировки на возобновлении торгов? 🎢 2. Торги возобновятся 9 сентября. Это будут новые бумаги с новым ISIN, цену по средней за 6 месяцев не поставишь. По какой цене будет допка? 🕊 3. Готова ли будет АФК Система дать дисконт в оценке? А если нет, то кто будет покупать в эту допку? 🔆 4. АФК заявили, что будут участвовать в размещении, но не сказали сколько. Вероятно, до неснижения доли, т.е. выкупят 48.8%. Это получается в рамках этой сделки в конечном итоге АФК получит 7.2 млрд рублей чистыми? 🌲 5. Более 10 лет обсуждалось, что активы в Серебряном бору АФК хочет продать. Они имеют ограничения на стройку, культурное наследие и прочие обременения. Насколько ликвидны и перспективны эти проекты? 🏙 6. 18 из 42 активов подходят под застройку и реализацию, по остальным нужно получать одобрения и согласования, в т.ч. изменения назначения использования. А что если не получат все разрешения и эти активы будут и дальше сдаваться в текущем (???) состоянии? Да и какая доходность будет от сдачи в аренду всех прочих активов? 📊 7. Указано, что от реализации 18 активов выручка может составить 185 млрд рублей. А сколько будет инвестиций? Какая возвратность и маржинальность этих инвестиций? ⚪️ 8. В теории финансов считается, что заёмное финансирование дешевле акционерного. Почему же для финансирования сделки не привлекается долг? Может быть, реализация всего портфеля займёт больше 7 лет? А может, отдача от них будет меньше ставки долга? Или банки не захотели брать в залог? Ну и пара философских вопросов: 🚑 9. Торги начинаются 8 сентября, допка в ноябре. Забудут ли инвесторы всё это? ❗️ 10. Ранее уже АФК продала в Эталон Электрозавод и Лидер-инвест. Стоит ли ожидать, что АФК туда продаст ещё что-нибудь? А в другие дочерние компании? ($OZON , $MTSS , $MBNK, $SGZH) И последний вопрос — как эта сделка сказывается на инвестиционной привлекательности компании? Улучшает ли её?
Card image 1
14
15
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

9 августа 2025

Суббота. Рынок. Итоги. Мысли Сидя перед морем хочется поделиться парой лёгких мыслей. Для начала, я решил срезать риски и закрыть все плечи. Порядка месяца я летел с плечом в ~50%. На счёте в $T и вовсе было 250%, но он тут небольшой и для игрушек. Почему срезал? Всё просто — цена денег не позволяет сейчас брать тот риск, которому я не могу противопоставить ожидаемую прибыль в краткосрочной перспективе. У других брокеров стоимость плеча сейчас порядка 25% +-1%. В таком случае каждый месяц удержания плеча стоит 2% и тебе надо отчётливо держать ответ: могу ли я заработать за месяц почти с гарантией 2% только для того, чтоб стоять на месте? Кажется, что с нашими горками 2% — пыль, но на деле это только начало. Не забывайте сверху комиссии в оба конца, проскальзывание по ликвидности и прочее. И это, подчёркиваю, чтоб стоять на месте, а для заработка цифра сильно растёт. Кого закрыл $UGLD — хотел забрать восстановление котировки, брал по 0.5 рублей. Сдал в первый же день торгов. Цена в 0.6 уже не оставляет опционов, учитывая риски остановки объектов, плохого нового мажора и пересмотр проектов. $AFLT — убили котировку на кибератаке чрезмерно. Брал рано, заработал мало. Уже на следующий день стало ясно, что угрозу слишком раздули. $MGNT — закрыл в убыток. Обоснований не будет, так надо. $NVTK и $GAZP — Новатэк почти весь срезал, Газпром лишь срезаю чрезмерную долю. В компании забилось много хомячья, нужно контролировать риски. Брал ещё металлургов на отскок, но это чисто лудка, повезло на шару. Перспектива. Ладно-ладно, каждый может бряцать умными словами о левой части графика, но делать то что, умник? Что ж, я остаюсь на 100% в акциях. Я верю, что ближайшие 3 кв. мы будем видеть ужасные цифры в отчётах компаний, но мы будем видеть просвет в конце туннеля. И уже по итогу 6 кварталов мы будем видеть хорошие отчёты. Сейчас избушки гонят трафик на облигации, потому что они прут без конца, а люди хотят сесть в улетающий вагон (гляньте что происходит в облигациях $SGZH ). Но эмитенты уже начали давать 15% на 2 года (привет $X5 и $MGNT ), ещё полгода и там закончится рыба. О ходе тенденции говорит и рекордный приток в фонды облигаций. Народ спешит, роняет тапки, чего стоят только толпы флиперов. Но весной придёт время акций. К весне выгасятся последние длинные депозиты с высокой доходностью и народ будет не рад депозитам по 10% на год. Он захочет чего-то большего, а в облигациях дела не лучше. И тут сидим мы, ждём их с $SBER и его ROE 20% и другие цыплята. А мы и рады будем отдать, но по 400+. Итого. Ставки сделаны, ставок больше нет. Гравитация ставок и опцион на мир сделают дело за нас. Нужно лишь терпеть и ждать, когда проплывёт труп очередного торопыжки. Пока я доволен, что моя лудка и чрезмерный и, вероятно, необоснованный риск, позволили обновить исторические максимумы по доходности, но пока пора взять паузу. Шутка ли — счёт в Тиньке сделал 100% за 9 месяцев. Нужно придержать коней, а то можно и споткнуться.
Card image 1
32
33
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

22 июля 2025

В преддверии пятницы индекс государственных облигаций ($RBU5) рвётся вверх и уже на уровне марта прошлого года, когда все аналитики также ожидали снижение ставки. Перед заседанием ЦБ РФ давайте обсудим пару моментиков: 🤔 Недавно прошёл опрос аналитиков об их прогнозах по ставке ЦБ в эту пятницу. Из 44-ёх аналитиков и 2-ух языковых моделей большая часть выбрала вариант со снижением ставки на -2%. Многие уже начали закладывать эту динамику в облигации, но акции явно отстают. В то же время и доходности по вкладам сильно упали, за два месяца % по годовым вкладам снизился с 19 до 15.5%. ❗️ А отстают Акции ($MOEX), во многом, из-за положений в реальной экономике. Так, этим утром стало известно, что Автоваз рассматривает переход осенью на 4-ёх дневную рабочую смену. В последний раз такая мера применялась в 2022 году, когда завод испытывал недостаток комплектующих. Сейчас же бизнес испытывает проблемы спроса, а не предложения. Спрос под давлением от высоких ставок, снижающих привлекательность автокредита и лизинга ($LEAS), ужесточения требования к заёмщикам, а также высокий спрос на сбережения у клиентов. 🥲 Нередко такие заявления используются бизнесом для попыток выторговать себе льготы и прочую поддержку от государства. В конце-концов, по данным Автостата, Автоваз проходит данный кризис сектора лучше, чем его конкуренты. Однако статистика рынка лизинга и продаж тяжёлой техники ($KMAZ) подтверждает сигналы о тяжёлом состоянии частного спроса и инвестиций. ($SVAV) ☝️ К чему я веду: ставку снижают не для того, чтобы мы с Вами заработали на облигациях и акциях. Это идёт вслед за ухудшением объективных метрик экономической реальности. "Мягкая посадка", о которой говорили на ПМЭФ и других площадках, это не про то, что все станут богаче. Это про то, как не разбиться при падении. Сам я жду -1% в эту пятницу, но это значения не имеет, важна лишь долгосрочная динамика. Одно заседание пока не меняет ситуацию. Впрочем, пока меня напрягает полное отсутствие комментариев за несколько недель до заседания. 🤔 📉 Коротко про МФО: осенью ГосДума может рассмотреть проект снижения предельной ставки для микрокредитов. По словам Анатолия Аксакова, процесс может быть постепенным. Ранее уже ограничивали полную стоимость кредита до 292% годовых, но теперь сокращения могут продолжиться. 😂 Забавно, что Займер ($ZAYM) вообще не реагирует на новости. В моменте было -2%, но всё откупили, что совершенно странно. Да, ранее было известно, что государство рассматривает этот вариант, но мы всё ближе к факту снижения маржинальности бизнеса. Пусть даже и постепенного. Реакцию же Кармани (-1%) я понять могу лучше. Но тут надо уточнить, что $CARM меньше пострадает от этих новшеств, т.к. преимущественно выдаёт микрокредиты под залог автомобилей, а залоговое кредитование всегда дешевле потребительского необеспеченного. Впрочем, я бы пока подождал факта, а потом бы уже приступил к просчёту гипотез. Могут быть варианты от незначительного снижения до ужасающих цифр. Напомню, что планка сейчас в 292% годовых максимальной стоимости кредита, в то время как у тех же кредиток нередко 50%. Ну а пока идёт сезон отпусков я всем Вам и нам желаю мягкой посадки, как и нашей экономике. Обнял. ❤️
Card image 1
Card image 2
Card image 3
6
7
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

16 июля 2025

📉$BSPB Ключевые показатели за 1п2025 года: 1П 2025 ((1П 2025 / 1П 2024)) 📈 Чистый процентный доход: 38.8 ((+15.5%)) Чистый комиссионный доход: 5.7 ((+5.3%)) Чистый доход от операций на финансовых рынках: 5.0 ((+3.9%)) Выручка: 50.3 ((+13.2%)) Операционные расходы: -11.8 ((+6.0%)) 🔥Чистая прибыль: 27.2 ((+9.3%)) 🔥Рентабельность капитала (ROE): 26.6% Отношение издержек к доходам (CIR): 23.5% Стоимость риска (CoR) 1.0% 🔥Кредитный портфель до вычета резервов: 828.9 ((+11.4%)) Корпоративный кредитный портфель: 654.2 ((+14.1%)) 🤔 Розничный кредитный портфель: 174.7 ((+2.6% )) Коротко замечу, что банк показывает динамику прироста активов лучше рынка. Многие банки отмечают о стагнации в реальном выражении или даже падения корп. портфеля, а БСП молодцы. А БСП прям приращают. При этом чистый процентный доход также стабилен и радует. 📉 Большой вопрос, что будет при снижении ставки с чистым процентным доходом, конечно...
1
2
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

14 июля 2025

🩺 💻 Инсайды с конференции ИнвеstWeekend: Мать и Дитя, Элемент, Астра и Северсталь 💻💿 🩺 Мать и дитя $MDMG Выручка Сохраняют прогноз роста выручки на уровне 15%. Временно маржинальность припадёт из-за сделки с «Экспертом», но по мере интеграции Сети она будет подтягиваться к значениям МиД. Компания намеренно пошла на увеличение доли «многопрофильных» услуг в своей выручке. По их логике, клиенты, которые получили наилучший клиентский опыт в женском здоровье и педиатрии, будут лояльны к выбору менее специализированных услуг Компании, по сравнению с конкурентами. Таким образом, классические для Сети услуги станут воронкой для прочего. Покупка Эксперта позволяет интегрировать свои услуги на их клиентскую базу и, местами, оптимизировать свои диагностические расходы. В итоге повысится отдача от одного клиента. 🏗 CAPEX и инвестиции В ближайшие пару лет компания входит в цикл повышенного CAPEX`а. За последние 12 в среднем инвестиции составляли 3.3 млрд рублей, но следующие 2 года могут достигать 5 млрд на строительство клиник и больниц. При этом отдача этих инвестиций будет постепенная, по мере повышения утилизации, и растянута на 3-4 года после завершения проектов. Сделка с "Эксперт" была проведена, т.к. одновременно сошлось несколько факторов: хорошая цена и большой запас кэша. Касательно оценки, я прикинул, что P/S "Эксперта" 1.3, а МиД — 2.3. Вся сделка профинансирована за собственные средства, но я предложил: если вы выкупаете компании дешевле своих оценок, то почему бы под это не делать допки, это же экономически целесообразно финансировать таким образом такие сделки. Но ответ был категоричен: — Все сделки будут финансироваться за свои деньги, если есть возможность. Далее, при более выгодных условиях, может рассматриваться заёмное финансирование. Но допки рассматриваются в последнюю очередь. При этом ближайшие 2-3 года не планируются новые сделки, т.к. всё это время потребуется на интеграцию Эксперта. ❓Риски ½ выручки — Москва. И стремительное развитие Московской гос.медицины является важным риском для выручки компании. Да, в части женского здоровья у Сети есть исключительные компетенции, но за её пределами риски есть. Однако региональная медицина развивается медленнее, а туда нацелено много инвестиций Группы. Я также уточнил про риск возвращения полной ставки налога, но, по их данным, такой сценарий и вовсе не рассматривается сейчас. 💻 Элемент $ELMT Выручка Ожидается замедление темпов роста до ~24%. При этом компания намерена пойти в вертикальную интеграцию бизнеса через верхние переделы. Видят потенциал в робототехнике и хотят перейти на модель, когда часть её чипов потребляется их же продукцией, в роботах больше маржи. Однако сейчас спрос сокращается на фоне жёсткой ДКП. Но инвестиции сокращает именно частный бизнес, государство и квазигос. продолжают активные закупки. 🧮 Финансы и менеджмент — Пару лет FCF будет отрицательным, т.к. ранее получили большое авансирование и сейчас идёт его расходование. — 50% премий менеджменту — акциями. При этом расчёт идёт в ценах IPO (0.223 за акцию, +69% от текущих). Таким образом, высшее руководство мотивировано на повышение капитализации, есть мысли распространить на CEO-2. В том числе, рост акций есть в KPI. 💻 Астра $ASTR Новой информации мало, но важнее настроение. Влад, IR компании, всегда был положительным и заряженным человеком, но в субботу он не смог скрыть небольшого пессимизма. Компания явно не в депрессии, но есть неопределённость ближайшего будущего. Очень осторожные ответы по прогнозам и перспективам. Даже новый план по прибыли подразумевает торможение и невыполнение прошлого. 💿 Северсталь $CHMF Пока всё складывается в парадигме, о которой я писал в апреле: пока толстые (Россия) сохнет — худые (Китай) дохнут. И это тенденция, которая не может быстро развернуться. Нам нужно дождаться момента, когда в Китае потечёт кровавая река. А это не раньше зимы. До 1кв. 2026 отчёты будут поганые. С металлургами я подожду.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
6
7
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

8 июля 2025

🏦 $VTBR ВТБ: мозоль моих очей 📉 В эту пятницу див.отсечка в ВТБ. Я решил не рисковать, т.к. в идее слишком много пассажиров. Что ж, Смартлаб подтвердил мой тезис: каждый второй говорил, что купил... и хочет вскоре продать. Но почему так? Для начала восстановим хронологию событий: 🧮 1. ВТБ исторически выполняет государственные задачи: где стадион построит, где льготные кредиты для инфраструктурных объектов даст, где просто будет дотировать ЛДНР. Да, за это он получает пачку зарплатных проектов гос.служащих, но он на этом рынке находится в конкурентной борьбе. И не всегда в ней побеждает. 📉 2. Из-за множества невыгодных активов и борьбы за пассивы, ВТБ всегда существовал на низкой марже. Именно поэтому он постоянно дотируется государством, как только в экономике какое-либо потрясение, даже маленькое. Для справки: с 2007 года, года народного IPO, ВТБ уже провёл 6 доп.эмиссий. Если я правильно уследил за всем, то инвесторов в IPO размыли в 11.5 раз за 18 лет. 🕊 3. ВТБ получил рекордную чистую прибыль за счёт разовых доходов в 2024 году. 🛢 4. В бюджете из-за курса, ставки ЦБ и санкций образовалась дыра, на заполнение которой остро нужны деньги. ❓5. ВТБ объявил первые дивиденды за 4 года и сразу больше 50% от прибыли. 😑 6. ВТБ заявляет, что дивы он выплатит, но потом надо будет сделать допку для выполнения нормативов. И стоило людям помаячить 25% див.дохой, как они просто забыли о всех проблемах, и идея пошла в массы. Хомячьё набилось в неё под предводительством недальновидных пророков блогеров, которые редко отличаются от Охлоса, их читающего. Подтверждением моей гипотезы о переполненности идеи стал Смартлаб: каждый второй кричал, что ВТБ — топ-1 идея, он держит чуть ли не ¼ портфеля и грезит о 300 рублях за акцию. Поражает, как быстро сменился вектор мысли. Хотя со стороны Институтов такого не заметно. Цирк продолжается с того, что многие-то и не хотели держать долго. Говорили, что о желании продать бумагу... и её начали продавать. Я сам не стал нести её даже на ГОСА, т.к. не был уверен. А народ ждал, спекулянты думали, что будет реакция на новость и котировки вырастут. Но таких было очень много, и акции показали отрицательный рост. И плечисты начали резать позиции. Касательно дивидендов я уверен, что их появление — это бюджетная необходимость. Бюджету потребовались эти деньги на спасение ОСК, а взять их неоткуда. ОСК — финансово гос.компания, которая должна ВТБ и находится в их внешнем временном управлении. Если бы не эти дивиденды, то бюджету бы потребовалось найти деньги в другом месте. А так удобно — и ОСК профинансировали, и ВТБ поддержали. Я уверен, что за период временного управления ВТБ погасит этот долг и вернёт деньги. А самое прекрасное — выплата согласована с ЦБ. ЦБ дал добро на операцию, которая ставит банк на грань нормативов. А то и ниже. Мои гадания на кофейной гуще складываются так: • Сейчас цена 97 рублей за акцию. Дивгэп будет до +- 74,5 рублей. • Заседание ЦБ 25.07 с пересмотром прогноза инфляции и ставки до конца года и 2 года вперёд. • ВТБ выходит с обновлённым прогнозом финансовых показателей и пересмотром их вверх. Цена растёт до объявления условий допки. • По словам Пьянова, цена будет рыночная, так что +- по 75-80. • Размещать будут максимально возможный объём. Я уверен, что при возможности превысят порог в 80 млрд, если дадут спрос. 🙃 На самом деле, весь этот пост не о ВТБ. Этот пост о том, что мы, покупая акции, должны быть первыми в очереди на прибыль и последними на убытки. Ты не заработаешь там, где всё всем очевидно и все окажутся правы. Таких ситуаций было очень мало. Вспомните 2020 и 2022 годы, когда покупали лишь отчаянные. И наоборот, 2021, когда все рвались к кассам за Газпромом со Сбером по 400? Покупать нужно до того, как идея разошлась по рынку, в противном случае либо уже всё в цене, либо о тебе закрываются. А про ВТБ что? Да ничего. Мне хватило моих +13% за пару недель. Оставшимся пассажирам удачи. А в какой конец они купили билеты — узнаем в ближайший год.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
15
16
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

4 июля 2025

$UGLD ⛏ Югк: пришёл час расплаты. Кто следующий? Часть 1🪃 Что ж, Америку не открою, назвав два факта: — Прокуратура пришла за акциями Струкова. — Струков это заслужил. Связаны ли эти два факта или нет — вопрос к Генке, но очень уж кучно с 2022 начали отжимать бизнесу через Прокуратуру. И у меня есть гипотеза, почему это идёт так плотно идут. Обсудим на публичных примерах: •🥇 1. СМЗ — Парни нагло крали бабки, выводили деньги зарубеж и положили толстого болта на развитие отрасли, в которой были монополистами. •🚢 2. $FESH ДВМП — коррупция, бандитизм и... бизнес при законотворческой деятельности. •🇵🇼 3. $YDEX Яндекс — оказывается казахский предприниматель с головняком в Тель-Авиве, ещё и СВО не любит. •🍞 4. $RAGR Русагро — творческий подход к увеличению активов и расширению своего присутствия на рынках. А было бы дело, если бы всё-таки он не переехал в Россию? (пока что не национализировали) •🔅 5. $UGLD ЮГК — многократное банкротство активов и их перепаковки, Петропавловск и... бизнес при законотворческой деятельности. Всё в плоскости стараний государства к очистке бизнес-среды от редисок, которые отступают от линии партии. Важно, что речь вовсе не о преступниках или нарушителей общественного порядка. Тут люди именно берега попутали, местами и в прямом смысле. Из ряда выбивается только Домодедово, где ягодицы размяли мужиков просто за наличие другого гражданства. А ничего, что оно есть у каждого второго бизнесмена крупного? Да-да, стратегический бизнес. А какой сейчас бизнес не стратегический? В моём списке они все. Скорее всего, парням сделали предложение, от которого не стоило отказываться, а они... ну они и отказались. А так папочка есть на всех, сложно найти без рыльца в пушку. В этой ситуации особенно потеть должны Керимов и Титов... за бизнес при законотворческой деятельности. Впрочем, на Струкова уголовное дело не завели почему-то... пока что. 🧮 Я глазом пробежался по списку публичных компаний и вот кто, в теории, тоже может находиться в зоне повышенного риска: • $PIKK ПИК •Два цвет.мета •Химпром и всё Вексельберговское •Крупнейший ритейлер •Холдинг с большим долгом, которого уже дважды пугали и наказывали, на третий раз могут не отпустить •$PLZL Полюс и Абрау $ABRD Всё, домашнее задание роздано, жду завтра на первом уроке доклад о грязи под ногтями у каждого. Кто не сделает — в дневничок получит тучку и Лосика. 🌧 Но что же делать с ЮГК? А тут есть о чём поговорить...».
Card image 1
25
26
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

4 июля 2025

$UGLD ⛏ Югк: пришёл час расплаты. Кто следующий? Часть 2🪃 Как и с $RAGR разложим ситуацию на варианты развития событий от позитивного к негативному для миноров: 🏢 1. 35% — Мажоритарий государство. В этом сценарии ожидаем: •Национализация может занять год, судя по предыдущим примерам. Весь этот год бизнес будет работать гладко, т.к. никто не захочет подставляться под уголок. При этом у бизнеса уже нет проблем с Ростехнадзором и вообще их теперь не будет. •Стратегию развития навряд ли будут менять. Она посчитана, амбициозна, и в ней нет никакого вреда государству. Даже есть где пильнуть, если чО. Другой вопрос — была ли это правда. Возможно, нам жёстко ссали в уши на IPO и на деле нет проектов и не будет. •За прошлый год компания заработала 8.8 млрд рублей. В этом году золото в рублях в среднем выше на 18% г/г пока что, а также есть потенция для девала. При этом часть производства прошлого года застряла в проверках. Совокупно это может дать прирост выручки в +40% г/г с высокой трансляцией в EBITDA. Дальше вопрос в % расходах и переоценках, но их не предугадать. •А там, может, и дебиторку со Струкова стрясут, как с Магомедовых ( $FESH ) . Ещё и с процентами. А там ещё и аффил.долги, по которым не платят... Ещё зарплату Струкову хотя бы ополовинить... В этом году EBITDA компании может составить порядка 50 млрд рублей. По текущим это 3.4 EV/EBITDA (2025). У того же Полюса ( $PLZL ) 5.5. В таком сценарии потенциал переоценки в +40-80%, в среднем возьмём +60%. И это только до восстановления котировок до нормального значения. А там ещё если запустят производства обещанные и объёмы +60%... и начнут платить дивы... 📈 2. 25% — Нормальный мажор. Планы выполняются, бизнес развивается, никаких шедевров и откровений, но опцион на эффективного Мордашова или похожего персонажа. Будем скромнее в прогнозах, слишком большой разлёт вариантов — +40%. 📉 3. 30% — Придёт бабайка, всех размоет, закроется от миноров (ага, куда больше то), и у нас новый Русал, Ависма ( $VSMO ) и т.д. Но котировка уже убита и ниже только при значительном размытии. Финансовые показатели будут тянуть вверх, но нужно будет сильно постараться, чтоб удержать котировку. +-0% 😇 4. 10% — Струков остаётся. Повышенный шанс, что будет лапочкой, но не с минорами. +15%, чисто на уходе рисков из контекста, но осадочек останется. В этих сценариях я никак не хочу учитывать долю ГПБ — ВТБ ( $VTBR ) в какой-то момент тоже держал Магнит ( $MGNT ) , но никакого влияния на деятельность компании или выгоды для миноров не оказал. Но он вышел по оценке выше, чем зашёл, что приятно. Однако видел неподтверждённые сообщения, что ГПБ получил акции по номиналу. Что ж, тогда у него уже 500х, но нам то что? Кто-то также может вспомнить ситуацию с Русагро, где я был более пессимистичен. На это есть несколько причин: •В Русагро бизнес могут попилить вдвое, а то и разбить в щепки на мелкие детали. •В Русагро высокая роль Мошковича в операционном бизнесе и перспективах Компании. В ЮГК это не так. Хотя я видел мнение, что непосредственно Струков приложил руку к плохому техническому состоянию и безопасности шахт. В таком случае его устранение, наоборот, играет в пользу, т.к. не будет рисков масштабных проверок на длинном горизонте. Итого: Мат.ожидание +32.5% на горизонте пары лет. Да, не мечта, но решение может быть и раньше. Да, это очень рискованная игра для отбитых. Но я купил. И акции, и облигации. Текст был написан вчера, ещё до заморозки. Что ж, тогда даже в теории этот текст не может быть инвестиционной рекомендацией 😁 ㅤ
Card image 1
10
11
ZaInvesT_T
ZaInvesT_T

30 мая 2025

$RAGR -- Стоп паника! 😉 Вчера прошла новость о передачи доли в важном для Компании активе Белгородской области. Рынок резко отреагировал на новость, в моменте падая на -2.5%, а по соц.сетям пошли визги и вопли. День же закрыли падением -4.8% против рынка -1%. Однако тут всё не так плохо. 📌 Во-первых, читайте источники, а не заголовки. Компания передала долю, но на деле это миноритарная доля. Это означает, что было передано от 0 до 50% компании. При этом Агро-белогорье - это ООО, а значит блок пакета как такогового там нет. Таким образом, актив не выпадает из владения Русагро. 💼 Во-вторых, я бы воспринимал это как часть договорного процесса вокруг Актива и Мошковича. И ход достаточно неплохой, учитывая, что Белгородская область является важной для Группы, а переговорная позиция Губернатора фронтового региона может сыграть роль в положительном разрешении ситуации. 🔍 По итогу, я видел как много людей разочаровалось и начало упадничать. Называть ситуацию кидком и прочими плохими словами. Товарищи, я призываю к спокойствию и только спокойствию. Я на этом фоне купил Русагро к себе в спекулятивный портфель. Так что, не нервничаем. Подходим к новостям с холодной головой. Всем побед.
Card image 1
Card image 2
14
15